Speranza per Crypto

Innanzitutto, voglio sottolineare che molte persone regolari e laboriose hanno perso denaro a causa del crollo del mercato delle criptovalute nell’ultima settimana circa. Alcune persone hanno perso tutti i loro soldi. Anche se i soldi non sono tutto, perderne molto fa sicuramente piacere. Se tu o qualcuno che conosci avete perso soldi nel crollo LUNA / UST, sappi che la vita vale sempre la pena di essere vissuta.

Se in qualche modo non lo sai già, terraUSD (UST), una criptovaluta che dovrebbe rimanere a $ 1 (ovvero una stablecoin), non è più $ 1. Quando qualcosa dovrebbe essere $ 1 e non lo è, di solito non va bene. Inoltre, anche il token crittografico che supporta UST, LUNA, ha perso praticamente tutto il suo valore. Queste perdite sono state ampiamente riportate e quindi, con ogni probabilità, questo è l’ ennesimo milionesimo pezzo su UST che hai visto.

Ma deve essere fatto perché i lettori si ricorderanno di me mentre sgorgavo dalla Luna Foundation Guard (LFG) – l’organizzazione no profit che mira a promuovere e stabilizzare l’ecosistema Terra (che emette UST e LUNA) – annunciando che avrebbe acquistato $ 10 miliardi di bitcoin per sostenere UST . In tutta onestà, ero per lo più entusiasta di essere stato in grado di scrivere di qualcosa che Hal Finney ha pubblicato sul famoso forum Bitcoin Talk. Ma in tutta onestà… la verità, non ero entusiasta della possibilità di una stablecoin supportata da bitcoin.

Detto questo, metterò il più possibile in questa colonna su Terra senza essere opprimente o poco originale.

Ci sono queste cose nelle criptovalute chiamate stablecoin. Le stablecoin dovrebbero essere $ 1. Generalmente. A volte sono 1 euro o 1 vinto, ma di solito no. Incolpare l’egemonia del dollaro USA. Le stablecoin esistono in modo che i cripto-nativi possano entrare e uscire facilmente dal dollaro senza che sia necessaria una banca per approvare depositi e prelievi. Le stablecoin facilitano la maggior parte del volume di scambi di criptovalute e alimentano il carosello di criptovalute senza fine che è “DeFi” (finanza decentralizzata). Ancora più importante, le stablecoin sono utilizzate da cittadini soggetti a governi totalitari che stimolano l’iperinflazione .

Ci sono alcuni tipi di stablecoin là fuori, in particolare tether ( USDT ), USD coin ( USDC ), binance USD (BUSD) e dai ( DAI ). Inoltre, in particolare, abbiamo avuto terraUSD (UST). Queste sono le cinque stablecoin più grandi e rappresentano circa 160 miliardi di dollari di valore. Tre di queste stablecoin (USDT, USDC, BUSD) sono stablecoin garantite emesse da entità centralizzate. Queste entità possiedono un tesoro di dollari che sostiene ogni moneta in modo che ogni moneta possa essere riscattata per $ 1 dal titolare dall’emittente.

DAI è diverso in quanto è garantito e supportato da un portafoglio diversificato di criptovalute . Invece di essere emesso da un’entità centralizzata, un’organizzazione autonoma decentralizzata (o “DAO”) chiamata MakerDAO gestisce DAI. DAI è garantito con criptovalute anziché con dollari, ma è, e questo è fondamentale, eccessivamente garantito.

UST è ancora più diverso. Non è affatto garantito. È una stablecoin algoritmica alimentata dal protocollo Terra. Invece, è supportato da un token crittografico chiamato LUNA. Ho spiegato come funziona in una precedente newsletter scrivendo:

Questo è abbastanza intelligente in superficie. È semplice. Se la domanda di UST è abbastanza alta da aumentare il suo prezzo a $ 1,01, il protocollo stampa alcuni UST in cambio dell’eliminazione di alcuni LUNA. Il problema è che funziona perfettamente fino a quando non lo fa. E ragazzo ha smesso di funzionare lunedì scorso…

Dovrebbe essere $ 1, non 11 centesimi. Il grafico LUNA in qualche modo sembra peggio.

OK, naturalmente, stai pensando che il meccanismo si sia rotto o qualcosa del genere. Non si è rotto. Ha funzionato come previsto e puoi vedere che se guardi la quantità di LUNA che è stata emessa mentre il protocollo cercava di riportare algoritmicamente UST a $ 1 mentre anche il prezzo di LUNA stava crollando.

Giusto. La fornitura totale di LUNA è passata da circa 725 milioni di token il 5 maggio a circa 7 trilioni il 13 maggio. Nel frattempo, LUNA ha perso il 99,9% del suo valore. Ecco come appare l’iperinflazione.

Come accennato in precedenza, Terraform Labs (la società dietro Terra) ha elaborato un piano per acquistare $ 10 miliardi di bitcoin e altri asset crittografici attraverso LFG al fine di fungere da backstop nel caso accadesse qualcosa del genere. Il problema è rimasto, però. UST non era completamente garantito come le altre stablecoin tra le prime 5. Prima del crollo, la capitalizzazione di mercato di UST era di 18 miliardi di dollari, molto più dei quasi 4 miliardi di dollari che la fondazione aveva in riserva.

I nostri amici del fornitore di dati crittografici Kaiko hanno fatto un ottimo lavoro analizzando cosa è successo esattamente. Il corto è questo: UST è sceso sotto $ 1 e tutti i tentativi, sia dall’algoritmo del protocollo Terra che dal prestito delle riserve di LFG alle società di trading , non sono riusciti a riportare UST a $ 1. Tra UST e LUNA sono andati persi oltre 40 miliardi di dollari di valore.

Quello che è successo esattamente non ha importanza. Ciò che conta davvero è che quando è successo qualcosa di brutto, Terra non è riuscita a gestirlo. Ciò che conta davvero è che una stablecoin algoritmica sottogaranzia fallirà indipendentemente da quanto tempo avrà successo.

Il sistema ha fallito. Ma se siamo onesti, UST è stato un enorme successo fino al momento in cui non lo è stato. La storia dovrebbe servire da lezione qui, quando inevitabilmente vedremo spuntare un imitatore di successo dell’UST nel 2027 o altro.

Siamo anche incredibilmente fortunati che UST e LUNA non siano abbastanza grandi o intrecciati da causare un’isteria di massa in tutti i mercati. Onestamente credo che siamo stati fortunati che sia successo nel 2022 e non nel 2030. Matt Levine di Bloomberg lo ha detto bene :

A posto. Anche se sei come me, un massimalista di bitcoin che prega per il giorno in cui torneremo a una sola criptovaluta, devi ammettere che vedremo più criptovalute in più settori nel breve e medio termine. Tranne che la prossima volta che una stablecoin algoritmica sottogaranzia fallisce, non ci saranno 40 miliardi di dollari di perdita di valore. Potrebbero essere 400 miliardi di dollari. Potrebbe essere catastrofico. Dovremmo cercare di evitare questo scenario a tutti i costi.

Il lato positivo è che in qualche modo bitcoin non è completamente crollato. Oltre 80.000 BTC da quel tesoro di quasi 4 miliardi di dollari sono stati potenzialmente venduti (non possiamo ancora confermare se il bitcoin sia stato effettivamente venduto, ma è stato inviato agli scambi) durante la folle corsa per riportare UST a $ 1. Ciò ha causato una reazione sui prezzi, certo, ma poi di nuovo, il mercato delle criptovalute più ampio è stato svenduto perché stavano accadendo cose brutte a un grande progetto crittografico (LUNA una volta era la decima criptovaluta più preziosa). Aggiungi il tenue contesto macroeconomico e il sentimento generale di propensione al rischio nel mercato, e sembra quasi impossibile che bitcoin possa ancora vantare una capitalizzazione di mercato di oltre $ 500 miliardi.

Penso che siamo insensibili a questi grandi numeri, dato il mercato rialzista senza precedenti degli ultimi 13 anni, e quindi questo vale ripeterlo. Bitcoin era una versione senza valore e puramente peer-to-peer del denaro elettronico creata da una persona sconosciuta nel 2009. Nessuna grande azienda o governo ha messo dietro marketing, ricerca o dollari legali, eppure ora è una seria risorsa macro che importanti politici e i finanzieri sentono il bisogno di commentare.

Un serio asset macro che può richiedere enormi quantità di volume di vendita e ancora non andare via. Bitcoin è qui per restare. Così è la criptovaluta. Finché impariamo da questo, può essere una buona cosa.

Ma se la storia è indicativa, dobbiamo comunque assicurarci che l’ eccessiva sicurezza non abbia la meglio sul “futuro di noi”.