Stablecoin algoritmici: cosa sono e come funzionano

Le criptovalute sono note per la volatilità; possono andare su e giù in doppia cifra. Ma una forma di criptovaluta, chiamata stablecoin, mira a fornire rifugio a coloro che vogliono uscire dalla costante volatilità rimanendo nel mercato delle criptovalute.

Le stablecoin sono criptovalute che dovrebbero essere ancorate a valute legali come il dollaro USA. Nel caso di stablecoin ancorate all’USD, i loro prezzi dovrebbero essere sempre di $ 1.

Ogni progetto stablecoin differisce nel modo in cui mantiene il peg. I due più grandi, tether ( USDT ) e Circle’s usd coin ( USDC ), sono “sovra-collateralizzati” da riserve fiat, il che significa che hanno liquidità o attività equivalenti a contanti nelle loro riserve. Quindi ogni UST o USDC scambiato nel mercato delle criptovalute è supportato da ciò che è effettivamente in possesso degli emittenti di stablecoin. Allo stesso modo, la stablecoin DAI di MakerDAO è decentralizzata ma anche sovra-garanzia, supportata da ether ( ETH ) depositato nei suoi contratti intelligenti.

Nell’ultimo anno, tuttavia, è emersa una nuova forma di stablecoin che differisce nella sua collateralizzazione: stablecoin algoritmici, come terraUSD ( UST ), magic internet money (MIM), frax (FRAX) e neutrino usd (USDN).

Si chiamano algoritmici perché ciò che li supporta è un algoritmo on-chain che facilita un cambiamento nella domanda e nell’offerta tra loro (la stablecoin) e un’altra criptovaluta che li sostiene.

Nel caso della blockchain Terra, che gestisce la più grande piattaforma algoritmica stablecoin, il tango algoritmico è eseguito da UST, una stablecoin, e terra ( LUNA ), la criptovaluta nativa di Terra che supporta la stablecoin. Per il resto di questo articolo, useremo “LUNA” per fare riferimento a terra (LUNA) per evitare qualsiasi confusione.

Le stablecoin algoritmiche sono in genere sottogarantite: non hanno asset indipendenti nelle riserve a sostegno del valore delle loro stablecoin. In effetti, le “stablecoin sottocollateralizzate” e le “stablecoin algoritmiche” sono spesso usate in modo intercambiabile.

L’algoritmo può essere una parola che offusca. Ma significa semplicemente un insieme di codice che istruisce un processo. Quindi, ad esempio, ciò che puoi vedere sulla timeline di Facebook è determinato dagli algoritmi della timeline di Facebook, che includono cose come quanto sia rilevante il post per te in base al tuo comportamento online passato. In cripto, un algoritmo si riferisce a pezzi di codice sulla blockchain, come codificati in un insieme di contratti intelligenti.

Le stablecoin algoritmiche in genere si basano su due token – una stablecoin e un’altra criptovaluta che supporta le stablecoin – e quindi l’algoritmo (o il contatto intelligente ) regola la relazione tra i due.

Le criptovalute, simili a tutte le attività sul mercato, come case o azioni, salgono e scendono di prezzo a seconda della domanda del mercato e dell’offerta dell’attività. Ciò include anche le stablecoin perché sono essenzialmente criptovalute liberamente scambiate sul mercato.

Per evitare il depegging del prezzo di una stablecoin, allontanandosi da $ 1, mentre è soggetto alle condizioni di mercato, gli algoritmi regolano la domanda e l’offerta. Quando c’è troppa domanda per un bene ma poca offerta, il prezzo di quel bene aumenta e viceversa.

La promessa dell’algoritmo è di tenerlo sotto controllo, come esploreremo nel contesto di UST nella prossima sezione, prima di approfondire come ciò possa andare terribilmente storto.

TerraUSD (UST) mantiene – o dovrebbe mantenere – la sua parità 1:1 con il dollaro USA attraverso una relazione algoritmica con la criptovaluta nativa di Terra, LUNA. Dietro la relazione c’è un’opportunità di arbitraggio che si presenta ogni volta che UST perde il suo ancoraggio in entrambe le direzioni.

Quando l’offerta di UST è troppo piccola e la domanda è troppo alta, il prezzo di UST supera $ 1. Per riportare UST al suo livello, il protocollo Terra consente agli utenti di scambiare 1 USD di LUNA con 1 UST sul portale della stazione Terra. Questo scambio brucia 1 USD di LUNA e conia 1 UST, che gli utenti possono vendere per 1,01 USD e intascare un profitto di 1 centesimo. Non sembra molto, ma questi profitti si sommano se fatti in grandi quantità.

Gli utenti possono coniare tutto l’UST necessario da LUNA bruciato fino a quando l’UST non scende a $ 1. Quando l’offerta aumenta, il prezzo alla fine scende, o almeno questa è la logica alla base.

Quando l’offerta è troppo grande e la domanda è troppo bassa, accade il contrario: il prezzo di UST scende al di sotto di $ 1. Quindi il protocollo consente agli utenti di fare l’opposto come sopra: gli utenti possono acquistare 1 UST per 0,99 USD, quindi scambiare 1 UST per 1 USD di LUNA. Il trade brucia 1 UST e conia 1 USD di LUNA, ottenendo un profitto di 0,01 UST al trader di arbitraggio.

Anche in questo caso, il protocollo Terra consente agli utenti di masterizzare continuamente UST e ricevere LUNA fino a quando UST raggiunge $ 1.

Il secondo scenario – valore che scende al di sotto del peg – è un problema più comune per le stablecoin algoritmiche, poiché l’ansia del mercato che li circonda è più comune dell’euforia del mercato, con conseguenti più istanze di domanda inferiore e maggiore offerta.

La relazione algoritmica di UST con LUNA significa che quest’ultima deve assorbire la volatilità della prima. Poiché la nuova LUNA può essere continuamente coniata ogni volta che UST è inferiore a $ 1, il prezzo di LUNA può precipitare a causa dell’aumento dell’offerta di token.

In risposta alle crescenti critiche sul fatto che UST si trovi in ​​uno stato vulnerabile senza alcun meccanismo di supporto esterno – asset collaterali indipendenti – Do Kwon, CEO di Terraform Labs, creatore di Terra e l’uomo principale dietro UST, ha fondato Luna Foundation Guard nel febbraio 2022, un’entità incaricato di mantenere il peg della stablecoin. Ha – o aveva – l’obiettivo di acquistare fino a $ 10 miliardi in bitcoin ( BTC ) per supportare il peg.

Prima lentamente, poi all’improvviso.

UST ha iniziato a depegging il 7 maggio, quando i prelievi di grandi volumi dal più grande protocollo di finanza decentralizzata ( DeFi ) di Terra Anchor sono iniziati sul serio. Questi hanno avuto un effetto domino sul pool UST sul Curve Protocol di Ethereum, l’hub principale per la liquidità di stablecoin in tutta la DeFi, che ha visto anche prelievi ad alto volume.

Alcuni incolpano gli eventi che hanno portato al depegging dell’UST su un attacco coordinato . Altri pensano che sia stata una serie di prelievi spontanei in preda al panico a causa delle condizioni di mercato inasprite più ampie , in particolare nel prezzo del bitcoin che LFG ha aggiunto alla sua riserva per sostenere UST. In entrambi i casi, la stablecoin non ha resistito abbastanza alla pressione per mantenere il suo ancoraggio, scendendo infine a 0,29$ l’11 maggio .

Dal momento che LFG, l’entità che difende il peg di UST, ha così tanti bitcoin in riserva, alcuni analisti pensano che potrebbe anche aver alimentato il crollo dei prezzi dei bitcoin, poiché molti temevano che l’organizzazione potesse scaricare miliardi di bitcoin. Ma è un doppio smacco: il calo del prezzo del bitcoin significa anche che LFG ha meno munizioni nel suo arsenale.

Ma non è qui che l’algoritmo dovrebbe fare la sua magia?

L’algoritmo, che dovrebbe masterizzare UST e coniare LUNA quando UST è inferiore a $ 1, non ha funzionato altrettanto bene; non è riuscito a tenere il passo con le condizioni estreme. Secondo una proposta presentata da Kwon l’11 maggio, l’algoritmo non poteva facilitare il conio di nuove LUNA a una velocità necessaria per riagganciare UST (doveva superare la velocità di mercato e non poteva), e quindi un la modifica del codice proposta altererebbe il tappo di zecca e accelererebbe il processo algoritmico. La proposta, se approvata, vedrebbe più LUNA coniata in un arco di tempo più breve.

Difendere UST significa sacrificare il prezzo di LUNA poiché aumenta l’offerta di LUNA e una maggiore offerta significa vendere pressione sul prezzo di un token. Di conseguenza, LUNA si è schiantato violentemente durante la notte dell’11 maggio, scendendo di oltre il 97% a un minimo di $ 0,88.

Un’elaborata spiegazione della proposta dell’11 maggio afferma: “In situazioni estreme come questa, Terra non può salvare sia il piolo UST, sia il prezzo LUNA allo stesso tempo”.